Įpusėjus savo trečiąjį (ne iš eilės) kadenciją, Brazilijos prezidentas Luizas Inácio Lula da Silva susiduria su didelėmis ekonominėmis problemomis. Nors rinkos pastarosiomis savaitėmis šiek tiek atsigavo, rinkos suirutės viršūnėje, sausio pradžioje „Real“ prarado beveik 15% savo vertės dolerio atžvilgiu, palyginti su spalio pradžioje, o Brazilijos pagrindinis akcijų indeksas – „Ibovespa“, prarado 10 procentas jos vertės per tą patį laikotarpį. Naujausio gruodžio viduryje paskutinio žlugimo trigeris buvo paskelbtas fiskalinio reguliavimo paketo, kuriam trūko lūkesčių, pranešimas.
Nors Lotynų Amerika dažnai siejama su ekonomikos sukrėtimu, padėtis Brazilijoje nėra tipiška kylančios rinkos krizė. Brazilijos suvereni skola yra didžiulė vietinė valiuta ir, nors jos einamosios sąskaitos deficitas pastaruoju metu padidėjo, ji turi daugybę užsienio rezervų. Taigi tai nėra ypač pažeidžiama, kad pritrūko dolerių, o mainų diapazono svyravimai neturi tiesioginio poveikio jos skolų naštai.
Įpusėjus savo trečiąjį (ne iš eilės) kadenciją, Brazilijos prezidentas Luizas Inácio Lula da Silva susiduria su didelėmis ekonominėmis problemomis. Nors rinkos pastarosiomis savaitėmis šiek tiek atsigavo, rinkos suirutės viršūnėje, sausio pradžioje „Real“ prarado beveik 15% savo vertės dolerio atžvilgiu, palyginti su spalio pradžioje, o Brazilijos pagrindinis akcijų indeksas – „Ibovespa“, prarado 10 procentas jos vertės per tą patį laikotarpį. Naujausio gruodžio viduryje paskutinio žlugimo priežastis buvo pranešimas apie fiskalinio reguliavimo paketą, kuris neatitiko lūkesčių.
Nors Lotynų Amerika dažnai siejama su ekonomikos sukrėtimu, padėtis Brazilijoje nėra tipiška kylančios rinkos krizė. Brazilijos suvereni skola yra didžiulė vietinė valiuta ir, nors jos einamosios sąskaitos deficitas pastaruoju metu padidėjo, ji turi daugybę užsienio rezervų. Taigi tai nėra ypač pažeidžiama, kad pritrūko dolerių, o mainų diapazono svyravimai neturi tiesioginio poveikio jos skolų naštai.
Vietoj to, tai, ką mes matome, yra nerūpestingos fiskalinės politikos vaisiai-vaistai, kurie numato, kaip lėtai deginanti fiskalinė krizė gali atrodyti pažengusioje ekonomikoje, tokioje kaip JAV.
Brazilijos valstybės skolos ir jos BVP santykis bėgant metams buvo didesnis – nuo šiek tiek daugiau nei 50 procentų prieš dešimtmetį ir beveik 80 procentų – tai labai padidėja per Dilmos Rousseffo ir Michelio Temerio administracijų 2010 m. Pabaigoje 2010 m. Pabaigoje . Mažas produktyvumo augimas reiškia, kad BVP vienam gyventojui auga labai mažai; Tuo pat metu Brazilijos valstijos vaidmuo ekonomikoje yra labai didelis, palyginti su kitomis vidutines pajamas gaunančiomis šalimis. Remiantis TVF duomenimis, Brazilijos vyriausybės išlaidos, išlaidos BVP, įskaitant palūkanų išlaidas, buvo daugiau nei 45 procentai 2022 m., Palyginti su arčiau 35 procentų Argentinoje ir Kolumbijoje, ir apie 29 proc. Ir 23 proc. Meksikoje ir Peru, atitinkamai.
Nepaisant šio konteksto, dabartinė darbuotojų partijos vyriausybė, kuriai vadovavo Lula nuo tada, kai 2023 m. Grįžo į pareigas, nedaug padarė, kad atkurtų fiskalinį patikimumą.
Pakartotinėje įstaigoje Lula pristatė sistemą, kurią Nacionalinis kongresas patvirtino 2023 m. Rugpjūčio mėn Pirminis perteklius iki 2026 m. Ir riboja išlaidas vėliau.
Kaip dažnai būna politikams, apsimetantiems antrankiais, Lulos vyriausybės įsipareigojimas priimti savo fiskalines taisykles buvo silpnas. Lapkritį nepriklausoma Brazilijos Senato fiskalinė institucija padarė išvadą, kad Lulos vyriausybės įsipareigojimų išlaidų įsipareigojimams išlaidų viršutinė riba taps netvari.
Vietoj to, ne palūkanų išlaidos padidėjo atsižvelgiant į BVP – tai yra greičiau nei infliacija, ypač dėl išlaidų, susijusių su sveikatos priežiūra, švietimu ir socialine apsauga. Dėl to pirminis deficitas nepakankamai sumažėjo ir toliau viršija lygį, suderinamą su skolų stabilizavimu.
Tai nėra pirmas kartas, kai Brazilijos politinė klasė nepriėmė suvaržymų, kuriuos nustato oficiali fiskalinė sistema. 2016 m. Pabaigoje Brazilijos konstitucija buvo pakeista siekiant apriboti viešųjų išlaidų augimą iki infliacijos lygio per 20 metų. Nors ši išlaidų viršutinė riba turėjo apriboti fiskalinę politiką bent dešimtmetį, ji buvo pakartotinai pakartotinai modifikuota buvusio prezidento Jair Bolsonaro vyriausybės vyriausybei ir prarado perforatorių.
Teisingai kalbant, ši situacija visai nėra būdinga Brazilijai. Europos Sąjungos stabilumo ir augimo paktas-nuolat besikeičiantis fiskalinių taisyklių rinkinys, skirtas apriboti kiekvienos valstybių narių deficitą iki 3 procentų, o jo skolos lygis-iki 60 procentų BVP-niekada per savo egzistencijos ketvirtį sugebėjo susieti politikos formuotojus. Nepaisant daugybės stebėjimo pastangų, prevencinių procedūrų ir pataisos programų, tik nedaugelis Sąjungos 27 narių yra žemiau abiejų ribų. Jungtinėje Karalystėje kanclerė Rachel Reeves stengėsi išsaugoti savo fiskalinių taisyklių patikimumą nuo tada, kai ji jas paskelbė.
Brazilijoje šis fiskalinės sistemos nesilaikymas padidino bendrą paklausą iki netvaraus lygio. Šis perkaitimas pasireiškė ne tik rekordiškai žemu nedarbu-tai, ko gero, be abejo, bet ir infliacijos lūkesčiai, kurie pradėjo šliaužti nuo tikslo.
Reaguodamas į tai, Brazilijos centrinis bankas vėl pradėjo didinti tarifus, sumažinęs juos nuo 2023 m. Vidurio iki 2024 m. Vidurio, ir pažadėjo daugiau padidinti. Tai yra vadovėlių elgesys: perkaitusioje ekonomikoje centrinis bankas padidina tarifus, kad sulėtintų ekonominę veiklą, o tai turėtų sumažinti infliacijos spaudimą savo ruožtu.
Tačiau užuot sumažinę infliacijos lūkesčius, aukštesnės palūkanų normos buvo užburto ciklo dalis, kuri taip pat apėmė staigų valiutos išpardavimą ir dar didesnę numatomą infliaciją.
Pagrindinė problema yra ta, kad Brazilijos fiskaliniai inkarai atsirado. Padidėjusios palūkanų normos padidėja skolos aptarnavimo išlaidos – dabar daugiau nei 7 procentai BVP -, todėl fiskalinė politika tampa dar netvari. Tai, savo ruožtu, grįžta į aukštesnes palūkanų normas per didesnę rizikos priemoką ir didesnius infliacijos lūkesčius, todėl fiskalinė politika tampa dar mažiau tvari – ir pan.
Jokios pastarojo meto Brazilijos vyriausybė neparodė būtinos skubos kovoti su netvariomis skolų lygiu. Kuo ilgiau reikia stabilizuoti skolos lygį, tuo brangesnis koregavimas taps, ir kuo mažiau norima vyriausybių mokės būtinus, tačiau kartais skausmingus-pirmines išlaidas.
Kai kurie rinkos dalyviai baiminasi, kad artėjant prezidento rinkimams, artėjant 2026 m., Lula dar mažiau norės pradėti rimtą fiskalinio konsolidavimo programą per antrąją savo mandato pusę.
Šioje situacijoje yra labai mažai, ką centrinis bankas ar pinigų politika gali padaryti, kurią ekonomistai vadina pereinant prie „fiskalinio dominavimo“. Vietoj to, vyriausybė turi patikimai įsipareigoti įgyvendinti „Sounder“ fiskalinę politiką. Atsižvelgiant į Brazilijos viešojo sektoriaus dydį, palyginti su jo bendraamžiais, tai turėtų apimti išlaidų mažinimą, o ne tik susiaurinus biudžeto deficitą didinant mokesčius.
Deja, atrodo, kad Lulos vyriausybė nesuvokia, kad jos politika gali būti savaime atmesta. Mažas nedarbas gali būti išlaikytas tik dėl subalansuoto augimo, kuris nesukelia spartėjančios infliacijos. Aukštesnės infliacijos našta daugiausia tenka skurdesniems namų ūkiams, o padidėjusios palūkanos už nacionalinę skolą daugiausia priklauso turtingiesiems. Brazilijos fiskalinės plėtros programa gali sukelti pablogėjusią pajamų nelygybę šalyje, kuri jau laikoma viena nevienodiausių pasaulyje.
Brazilija yra svarbi savaime, tačiau šie įvykiai taip pat turėtų būti perspėjimas visam pasauliui. Mes matėme 2022 m. Rugsėjo mėn., Per tuometinį JK ministro pirmininko Lizo Trusso „mini biudžeto“ krizę, kad panaši dinamiška-iš pažiūros nedideli fiskalinės politikos sprendimai, reiškiantys galimą makrokomandos politikos režimo pokytį, yra įmanoma turtingose, išsivysčiusiose šalyse. Ir daugelyje išsivysčiusių pasaulio skolų lygis per pastaruosius du dešimtmečius smarkiai padidėjo, padidindamas fiskalinio nesėkmės tikimybę.
Jungtinėse Valstijose ilgalaikės palūkanų normos nenusileido net tada, kai Federalinis rezervų bankas sumažino trumpalaikes palūkanų normas. Didesnės palūkanų normos bent iš dalies atspindi daug didesnį skolų lygį ir deficitą JAV. Nuo 2019 m. JAV skolos lygis padidėjo 11 trilijonų dolerių-padidėjo maždaug 20 procentinių punktų skolos ir BVP santykyje. Rinkos dalyviai pradėjo įtraukti riziką, kad JAV gali tekti sumažinti tikrąją jos skolos vertę, leisdamos didesnei infliacijai, panašiai kaip ir 2021 ir 2022 m.
Vašingtono politikos formuotojams yra dvi galimybės atsakyti. Vienas iš jų yra fiskalinė konsolidacija. Atrodo, kad ši galimybė trumpą laiką įgyvendins, atsižvelgiant į D.Trumpo administracijos darbotvarkę dėl mokesčių mažinimo ir planuojamų gynybos ir imigracijos vykdymo išlaidų padidėjimo. Tai taip pat yra kažkas, ko Kongresas nepadarė dešimtmečius.
Antrasis variantas yra Kongresas ir prezidentas toliau eiti dabartiniu keliu. Ši galimybė bent jau reiškia, kad Vašingtonas priima visam laikui aukštesnes palūkanų normas, nes rinkos tikisi, kad skolos valdymas galiausiai įvyks dėl padidėjusios infliacijos.
Vis dėlto Brazilijos pavyzdys rodo, kad rizika yra ne tik aukštesnės palūkanų normos ar visam laikui didesnė infliacija – ir su jais susijusios ekonominės išlaidos. Praradus pasitikėjimą fiskaliniu JAV tvarumu, taip pat gali pakenkti pinigų politikos veiksmingumui ir šalies galimybėms reaguoti į tokias krizes kaip „Covid-19“ pandemija ir pasaulinė finansų krizė. Tai pakenktų JAV įprotį atsigauti stipresnius ir greitesnius nuo nuosmukio nei likę Vakarai.
Lėtesnis atsigavimas dar labiau susilpnins Vašingtono sugebėjimą išlaikyti bet kokį garsaus taisyklių pagrįstą tvarką ir supainioti jos jau sudėtingą politiką.
