Šis straipsnis publikuojamas kartu su TVF.
Kalbant apie finansinį stabilumą, pasaulis susiduria su trumpalaikių ir vidutinės trukmės veiksnių padalijimu. Geros naujienos yra tai, kad artimiausio laikotarpio finansinio stabilumo rizika išlieka ribota.
Kodėl? Nes pasaulinės ekonomikos švelnaus nusileidimo tikimybė gerokai išaugo. Infliacijai toliau mažėjant, pagrindiniai centriniai bankai pradėjo mažinti palūkanų normas. Tai didina ir taip stiprias turto kainas ir mažina finansų rinkų nepastovumą.
Tuo pačiu metu mūsų naujausias Pasaulinė finansinio stabilumo ataskaita ragina politikos formuotojus išlikti budriems dėl vidutinės trukmės perspektyvų. Norime pabrėžti dvi susirūpinimą keliančias sritis.
Susirūpinimas kelyje
Viena vertus, palankios finansinės sąlygos ir toliau didino pažeidžiamumą, pvz., aukštus turto vertinimus visame pasaulyje, išaugusį vyriausybės ir privataus sektoriaus skolos lygį ir daugiau finansinių institucijų naudojamų svertų. Visa tai gali sustiprinti būsimus sukrėtimus finansų sistemoms. Jau anksčiau matėme, kad pažeidžiamumas didėja, ypač prieš 2008 m. pasaulinę finansų krizę. Paprastai kūrimas vyksta laipsniškai, o tai turėtų suteikti politikos formuotojams laiko prisitaikyti.
Antroji susirūpinimą kelianti sritis yra padidėjusio netikrumo, ypač susijusio su padidėjusia geopolitine rizika, ir finansų rinkų nepastovumo atotrūkis. Standartizuotas nepastovumo matas nukrypo daug žemiau geopolitinės rizikos priemonių. Tai rodo, kad turto kainos gali nevisiškai atspindėti galimą karų ir prekybos ginčų poveikį. Toks atsiskyrimas padidina sukrėtimų tikimybę, nes didelė geopolitinė įtampa gali sukelti staigius išpardavimus finansų rinkose ir paskatinti nepastovumą susilpnėti, kai jis pasivijo netikrumą. Tokiu atveju kai kurios finansų įstaigos gali būti priverstos parduoti turtą arba sumažinti įsiskolinimo balansus, kad atitiktų garantinės įmokos reikalavimus arba rizikos limitus. Nors tokie veiksmai gali apsaugoti atskiras institucijas, jie iš tikrųjų gali padidinti rinkos išpardavimą.
Rugpjūčio pradžios rinkos suirutė, nors ir nėra geopolitinis įvykis, vis tiek leidžia pažvelgti į tokį scenarijų. JAV ir Japonijos palūkanų normų skirtumų susiaurėjimas po Japonijos banko palūkanų padidinimo liepos pabaigoje ir švelnios JAV darbo užmokesčio ataskaitos rugpjūčio pradžioje paskatino jenos ir dolerio kurso sustiprėjimą. Tai, savo ruožtu, paskatino sverto jenų pernešimo sandorių atsitraukimą ir paskatino išpardavimą akcijų rinkose. Nors JAV akcijų indeksai labai smuko, Japonijos lyginamasis Nikkei indeksas nukrito 12 procentų, o tai yra didžiausias vienos dienos pokytis nuo 1987 m.
Kiti veiksniai taip pat apsunkino išpardavimą: investuotojai pradėjo pirkti akcijų pardavimo opcionus, kad apsisaugotų nuo nuostolių, padidindami akcijų nepastovumą, ypač Japonijoje ir JAV. Tuo tarpu nepastovumo šuoliai kai kuriems investuotojams, pvz., rizikos draudimo fondams ir prekybininkams, sukėlė rizikos ribas, o tai paskatino tolesnius išpardavimus. Žinoma, rinkos spaudimas buvo laikinas ir nekėlė grėsmės finansiniam stabilumui. Tačiau staigus investuotojų žingsnis siekiant išvengti rizikos aiškiai parodė, kaip besikeičiančios nuotaikos gali greitai sustiprinti nepastovumą.
Kitas svarbus kintamasis finansų politikos formuotojams yra ekonominės perspektyvos. TVF „Growth-at-Risk“ sistema susieja dabartines finansines sąlygas su galimų ateities augimo rezultatų paskirstymu ir apibendrina mūsų dabartinį finansinio stabilumo vertinimą. Atrodo, kad artimiausio laikotarpio rizikos augimui yra nedidelės: tikimybė, kad pasaulinis augimas sumažės žemiau Pasaulio ekonomikos perspektyva Apskaičiuota, kad 2025 m. pradinis lygis bus apie 58 proc. O uodegos rezultatai nėra pernelyg sunkūs, nes finansinės sąlygos išliko palankios kartu su sveiku kredito augimu.
Ir vis dėlto politikos formuotojai turi būti budrūs. Atsižvelgiant į didelį neapibrėžtumo, geopolitinės rizikos ir finansų rinkos nepastovumo atotrūkį, nepastovumo padidėjimas greičiausiai būtų labiau paplitęs. Esant scenarijui, kai finansinės sąlygos sugriežtėja, panašiai kaip matėme rugpjūčio 5 d., ir išliks tokiame lygyje visą ketvirtį, tikimybė, kad 2025 m. augimas nukris žemiau WEO bazinio lygio, padidėja iki maždaug 75 proc., palyginti su COVID krizės piko laiku. , o tai rodo, kad smukimo rizika gali žymiai išaugti, kai nepastovumas pasieks neapibrėžtumą.
Laikas veikti
Trumpai tariant, pasaulinei ekonomikai toliau augant ir sušvelnėjus pinigų politikai, investuotojų rizika gali padidėti. Taigi pažeidžiamumas, pvz., skola ir svertas, gali atsirasti, o tai ateityje padidins riziką.
Taigi, ką dabar gali padaryti politikos formuotojai?
Šalyse, kuriose infliacija atkakliai viršija užsibrėžtus tikslus, centriniai bankai turėtų atsispirti pernelyg optimistiniams investuotojų lūkesčiams dėl pinigų politikos švelninimo. Kai infliacija yra labai artima arba siekia tikslo, politikos formuotojai turėtų parodyti atvirumą greitesniam sušvelninimui, jei įrodymai rodo, kad infliacija kurį laiką gali nepasiekti tikslo.
Kalbant apie fiskalinę pusę, koregavimai visų pirma turėtų būti sutelkti į patikimą rezervų atkūrimą, kad finansavimo išlaidos būtų tinkamo lygio, kaip parodyta naujausiame TVF fiskaliniame stebėjime.
Mums taip pat reikia didesnės pažangos finansų politikos srityje. Pažeidžiamumas, kurį sukuria nebankinės institucijos, naudojantys didesnį finansinį svertą, ir terminų neatitikimas rodo, kad reikia aktyvesnio reguliavimo ir priežiūros. Tai apima Finansinio stabilumo valdybos sutartų standartų įgyvendinimą, makroprudencinės politikos sistemų stiprinimą, siekiant apriboti pernelyg didelę riziką, ir papildomą duomenų rinkimą, siekiant padidinti skaidrumą rinkos dalyviams ir politikos formuotojams. Be to, turėtų būti užtikrinta, kad pagrindinės sandorio šalys—vis dažniau naudojami finansinėms operacijoms atlikti— išlikti atsparus; pavyzdžiui, turint pakankamai likvidumo, kad būtų galima padengti galimus nuostolius, kurie gali kilti nepalankiomis rinkos sąlygomis.
Atėjo laikas politikos formuotojams atidžiai stebėti antrąjį ekraną: nors labai svarbu pasiekti švelnų ekonomikos nusileidimą, turime imtis aktyvesnių priemonių, kad ateityje išvengtume pažeidžiamumo.
– Šis tinklaraštis pagrįstas 2024 m. spalio mėn. 1 skyriumi Pasaulinė finansinio stabilumo ataskaita. Norėdami gauti daugiau informacijos, žr. pridedamus tinklaraščio įrašus apie ataskaitos analitinius skyrius: Kaip didelis ekonominis neapibrėžtumas gali kelti grėsmę pasaulio finansiniam stabilumui ir Dirbtinis intelektas gali padaryti rinkas veiksmingesnes ir nestabilesnes.
